Многие сравнивали и продолжают сравнивать пузырь доткомов 1995-2000 гг. с пузырём криптовалют 2017 года, накладывать графики, высчитывать пропорции и на основе этого делать прогнозы на будущее длительное восстановление крипторынка. Я вижу у этих двух пузырей не только сходства, но и значительные отличия, и решил рассмотреть проблему глобальнее (насколько хватило кругозора).

Очевидное сходство для меня одно – на старте есть зачаточное состояние новой технологии, которая обладает очевидными преимуществами перед старыми, и имеет некоторые шансы изменить мир.

Теперь к отличиям.

Процент проникновения технологии.

Пузырь доткомов начался на 12% (1995) проникновения интернета в жизнь простых обывателей США и закончился на 42% (2000). Криптовалютой сейчас владеет примерно 5% американцев или 16 млн. человек (это примерно 20% от общего количества криптохолдеров). Данные приблизительные, но даже ошибка в два раза означает, что мы ещё не прошли стадию «early adopters» по кривой адаптации технологий (от 16 до 19% по разным источникам).

Доткомы во время пузыря уже начали менять существующие сферы бизнеса (Amazon, eBay) и создавать новые, завязанные только на интернет (Google). То есть в процессе пампа возникли реальные сферы применения, которые начали приносить прибыль и подстегнули появление огромного количества стартапов.

Огромное количество блокчейн-стартапов мы видели (или это было не огромное?), реального применения пока нет.

Развитие интернета.

Доткомы – это и есть зачатки интернета, которые мы сейчас знаем. Никто на тот момент не знал точно, как интернет будет выглядеть, как он может изменить нашу жизнь и экономику, и большинство теорий того времени оказались ошибочными. Все понимали только потенциал дистанционного обмена информацией. Кстати говоря, в начале пузыря интернет изменил сам процесс биржевых торгов, увеличив скорость и объёмы, что явно подлило масла в огонь.

На данный момент мы все знаем крупных интернет-гигантов, которые приносят реальную прибыль, и кучу бизнесов, где устранение посредника или недоверия между сторонами даст огромное сокращение издержек. Но где блокчейн действительно приживётся, а где останется аутсайдером вопреки логике, сейчас предсказать невозможно.

Кроме того, никто сейчас не знает, как будет выглядеть, и что будет из себя представлять киллер-апп на блокчейне, включая того, кто сейчас пилит этот продукт. Так же как Цукерберг не знал, что его сайт для общения внутри универа будет стоить полтриллиона.

Участники.

Пузырь доткомов был в США и для граждан США (преимущественно). В нём участвовали честные и не очень основатели доткомов, трейдеры, брокеры, и сравнительно небольшое количество частных инвесторов.

Брокерские компании уже в 1998 году имели отчёты своих исследовательских подразделений о том, что интернет переоценен, и тщательно скрывали это от конкурентов и тем более от клиентов. Многие проекты даже не собирались пилить продукт, вкладывая все собранные деньги в рекламу и привлечение ещё большего количества денег.

У криптовалютного пузыря гораздо больше интересантов – весь мир. Рынок гораздо более открытый с одной стороны и практически не регулируемый с другой. При этом он почему-то оказался гораздо скромнее по масштабам.

Масштаб.

Пузырь доткомов составлял 101% ВВП США, январский пузырь криптовалют 3,2%. Это не значит, что он должен был тоже достичь 101% нынешнего ВВП США (18,57 трлн. $) или 3,2% ВВП всего мира (2,5 трлн. $ от 80 трлн. $). Но масштаб несравним.

Цитата про пузырь доткомов: «О рынке акций говорили на каждом углу. Каждый либо сам этим занимался, либо знал того, кто занимается. Были сотни компаний, которые выходили к обществу и которые можно было купить и продать одним мановением руки. Надо было просто выбрать акцию и приобрести её. А потом молиться, чтобы её цена начала расти. Обычно она росла».

Про говорить на каждом углу с натяжкой, но было. Но % вовлечённости очень небольшой. Многие люди, которые прозевали первый памп, или сомневались и не пошли, могут не выдержать на следующем.

Выводы.

Если исходить из чистой логики, то пузырь уже был. Широкий доступ к информации осведомил всех потенциальных участников о том, что такое пузырь и чем он заканчивается, СМИ и многие эксперты высказывались о криптовалютах негативно и удержали сомневающихся от входа в рынок. Пузырь не принял угрожающих масштабов и всё закончилось без массовых банкротств и самоубийств, кто-то заработал, кто-то потерял, остаётся ждать массового проникновения блокчейна в нашу жизнь и органического роста.

Но это если не брать во внимание главный фактор, создающий пузыри испокон веков – жадность.

Я считаю, что настоящий пузырь ещё впереди. Почему?

- Крупные институциональные ребята ещё не заходили в рынок, кроме самых отбитых и отчаянных. 800 млрд. для любой брокерской конторы, инвестиционного  или пенсионного фонда – это песочница, крупный капитал там заработать не мог. Плюс для них всё ещё есть юридические препятствия, «Что в налоговой-то говорить?».

- История ничему никого не учит. После доткомов была недвижка, и мы видели, что крупных игроков в погоне за личной прибылью не останавливает ни опасность штрафов и сроков, ни вероятность краха всей системы. «При 300% прибыли нет такого преступления, на которое капитал не рискнул бы пойти, хотя бы под страхом виселицы» - классика.

- Мы находимся на «хрупком» рынке по Талебу, он открыт для любого рода манипуляций, его легко нагнуть до нужных цен, выкинуть как можно больше частников, а потом развернуть, и повести до тех целей, до каких хватит сил. Новые хомяки придут и купят на хаях, осведомлённость населения о биткойне более 50%, новый памп привлечёт рисковых и жадных, которые пропустили предыдущий.

Я считаю, что следующий пузырь будет последним.

- Из-за размеров. Он должен быть крупнее предыдущего, январский на графике будет выглядеть бугорком. При размерах 2-10 трлн. долларов на него обратят пристальное внимание государственные регуляторы и будут препятствовать (неэффективно) его раздутию. После него – посадки и штрафы по наспех привязанным законам, долгое восстановление и естественное развитие.

Я считаю, что следующий пузырь будет надуваться медленнее.

- Большее количество более неповоротливых участников, малое количество пригодных площадок, отстающая регуляция, постепенное вовлечение людей через СМИ (ускорение пойдёт после пробития предыдущих хаёв). В 2017-м весь рост занял 8 месяцев, а пик 2. Можно смело умножать на два.

Я считаю, что падение будет более стремительным, а восстановление долгим.

- У профессиональных участников большой опыт и огромные средства, которые надо будет выводить, и они начнут заранее. На самом пике останутся только тру холдеры и самые поздние хомяки, так что рушиться всё будет со скоростью финансовой пирамиды. Правда на всех графиках пузырей всегда есть довольно мощный отскок после падения, но я бы на него не рассчитывал.

- При малом количестве юзкейсов и осведомлённости населения о предыдущих пузырях будет сохранятся сильный спекулятивный перекос, а значит большое количество участников будет спасать вложения.

Я считаю, что не нужно сейчас искать те проекты, которые переживут пузырь.

- Падать будут все, и скамы, и топ-проекты. Причём с крайне переоценённого уровня топ-проекты будут падать до крайне недооценённого. Всем фанатам технологий предлагаю представить себе эту глобальную распродажу и фиксироваться на хаях, чтобы дальше топить за технологии в три-четыре раза сильнее.

Когда всё это счастье? ХЗ

На мой взгляд, зависит от регуляции. С одной стороны, для крупного игрока сейчас рынок идеальный, ты можешь делать на нём, что хочешь и тебе ничего за это не будет. С другой, большая часть торговых площадок для него недоступна по юридическим причинам и отсутствию ликвидности.

Я считаю, что сейчас одновременно идёт набор позиций по всем фронтам одновременно с подготовкой площадок под памп (включая Bakkt с его заявленной «низкой волатильностью»), и старт дадут те, кто будет быстрее готов, чтобы опередить конкурентов. Им глубоко пофиг, докуда уронить рынок, и сколько текущих холдеров сдадутся, они знают, как привлечь новых и конкурируют только друг с другом.

Ответы на вопросы и возражения.

И что теперь, брать кредит и алл-ин в крипту?

Нет, думать своей головой. Это просто мнение человека из интернета, о котором вы ничего не знаете. Единственное, что обо мне известно достоверно – я считаю неумным вкладывать в высокорисковые активы заёмные деньги.

Как ты можешь заниматься предсказаниями, если читал Талеба?

Это не предсказание, а предположение. И потому самому Талебу, я готов поставить на него рисковую часть своего портфеля, потому что если я прав, то выгода в разы превышает мои потери в случае ошибки.

Да кому вообще нужен этот блокчейн?

Бизнесу. Как только бизнес видит способ снизить свои издержки, он их использует. В том числе, если он запрещен. Или делает всё возможное, чтобы его разрешили. Это очень упрощённый ответ, но и вопрос не самый глубокий.

Каждый бизнес сам сделает себе свой блокчейн и всё.

Как известно, каждый бизнес до этого сделал себе свой поисковик, самостоятельно нарисовал себе сайт, и создал закрытую социальную сеть для сотрудников. Не говоря уже о том, что у каждого бизнеса свои собственные деньги. Таксисты не скидывались на Uber, а аукционисты на eBay, но в итоге им пришлось их использовать, потому что это удобно и популярно у пользователей.

Ладно, тогда свой блокчейн сделают интернет-гиганты, Microsoft, Facebook, Google, Telegram и Amazon, и все будут пользоваться только ими.

Совершенно согласен, сделают. И получат готовую армию пользователей, которые узнают, что пользуются технологией блокчейн и что она из себя представляет, что только подстегнёт общий пузырь. Даже если их валюты, «ID-паспорта» и системы отслеживания поставок будут крутиться только в замкнутой системе внутри их сервисов, они послужат популяризации технологии.

Крипте, как средству платежа и накопления, никогда не победить банки, они этого не позволят.

Во-первых, у них никто не спросит. Не спрашивает новый более технологичный бизнес у отсталых конкурентов, можно ли ему войти в рынок. Он хочет заработать, и эта жадность толкает его вперёд.

Во-вторых, не надо никого побеждать. На данном этапе развития криптовалютного и блокчейн рынков 1% любого бизнеса – это огромные деньги и разгромная победа. И повод раздувать пузырь дальше.

Государства задушат крипту в корне.

Что последнее на вашей памяти государства задушили в корне? На ум приходит только здравый смысл.

Государствам выгоден блокчейн так же как и бизнесу, он снижает издержки на хранение и обработку информации, даёт контроль над финансовыми данными граждан. Просто государства более консервативного плана создадут свои блокчейны, более открытые будут использовать наиболее удобный, а самые прогрессивные откроют двери для блокчейна и криптовалют и заработают на налогах. И всё это будет сосуществовать одновременно в определённой пропорции. А ещё будет свободная крипта.

 

Наш канал в телеграм. Присоединяйтесь!